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造纸行业2013:谷底确定 季节性行情仍值得期待

时间:2012-12-19     未知      点击:
谷底确定,季节性行情仍值得期待: 2012年纸业市场由于过去几年新增产能的大规模释放,同时经济疲软而导致的需求不振,共同作用使得纸价持续下跌。与去年相比,今年铜版纸、胶版纸、白卡纸均价分别下跌13.6%、7.9%、12%;与年初相比,当前铜版纸则分别下跌3.
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     谷底确定,季节性行情仍值得期待: 本文来自印刷_打印网

         2012年纸业市场由于过去几年新增产能的大规模释放,同时经济疲软而导致的需求不振,共同作用使得纸价持续下跌。与去年相比,今年铜版纸、胶版纸、白卡纸均价分别下跌13.6%、7.9%、12%;与年初相比,当前铜版纸则分别下跌3.8%、3.5%、7.2%。在目前的价格水平,纸企基本处于盈亏平衡线或略有亏损,因此在当前时点上,我们觉得无论是纸张价格,还是企业盈利的谷底是非常确定的,继续下行的可能性不大。而从我们调研情况看,也有一些积极变化。首先企业发货情况较好,库存已基本回复到正常水平,太阳、博汇的库存都在1个月以内,晨鸣的库存也从高峰的1.5月下滑至1个月(但铜版纸新纸机开工仍不高,仅50%左右);其次一些纸种开始提价,铜版纸、白卡纸、箱板纸陆续提价50-100元/吨,下游也开始跟涨。每年一季度纸业股都有一波跑赢指数的行情,我们预计2013年仍会重复以前的“故事”,原因在于春节后经销商及下游补库推动的涨价,今年下半年纸价一直处于下降通道中,经销商基本不增加备库,通路库存很低。在下游需求回暖的推动及价格上涨预期下,经销商备库也将开始增多,而且目前纸张绝对价格已非常低,大部分已跌破09年初水平,因此在经济的恢复的背景下,纸厂提价的概率较大。总结一句话:我们认为纸价、企业盈利谷底确定,随着经济的回暖,纸业季节性行情仍值得期待。 www.dayinnet,com印.刷,打.印.网
  
  2013全年纸企盈利会改善,幅度要看经济大环境:从造纸行业供求关系来看,2012年将是纸业产能大规模释放的最后一年,后市新增产能大幅减少,但由于存量过剩量仍较大,因此2013年仍将是产能消化年。同时市场需求恢复也将是一个逐步的过程。反映到价格上面,我们认为年化来看,较2012年改善幅度可能不会很大。从纸种来看,铜版纸、胶版纸、箱板/瓦楞纸将是确定改善的品种,而涂布白纸板(白卡纸、灰底白纸板)可能仍存在一定风险。根据我们测算,目前从过剩程度来看(产能/消费连消费量包括国内消费及出口),主要是铜版纸、白卡纸的情况较为严重,其中铜版纸过剩程度约19%左右;白卡纸在新产能投产后,过剩将达到50%-60%。预计铜版纸2013年将逐步达到产销平衡,2014年价格则有望回到6000元/吨以上。而白卡纸企业则将加速分化,以宁夏美利、新亚纸业、华金等一些竞争力低下的企业将大幅减产、停产。预计2013年白卡纸价格较目前基础上可能略有下跌,但幅度不会很大(当前白卡纸价格5300-5400元/吨,我们预计白卡纸价格将保持5000元/吨以上)。因此,综合来看,我们认为2013年大宗纸企盈利较2012年会改善,但改善的幅度仍取决于经济大环境。 本文来自dayinnet.com
  
  供给大幅减少,2013年下半年加大对纸业股重视度:从我们调研情况看,企业扩张意愿及能力明显下降,山东几家龙头企业在这一波产能释放完毕后,未来3年新建项目将明显减少。从中小企业经营情况看,行业也在加速洗牌,大部分中小企业08年后基本未能恢复,很多企业都积极寻求退出。而从企业反馈看,目前项目审批的难度越来越大,行业准入门槛较前几年明显提高,部分产能过剩的子行业如铜版纸、新闻纸基本不再审批(来源:工信部网站)。我们一直强调最近三年产能释放较多有其特殊原因,当前无论是从政策、行业吸引力、企业意愿及能力来看,未来纸张新增产能将逐年减少。而在存量整合方面,落后产能淘汰力度将越来越大,根据工信部规划,“十二五”期间将淘汰1500万吨落后造纸产能,比十一五目标增长130%,从实际情况看,预计只高不低,其中2012年纸业落后产能淘汰量达到800万吨以上,因此我们所提的供给逻辑将逐步得到印证〃
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